천보 기업분석 - 2차전지 전해질의 본격적인 성장

천보

1. 개요

천보는 2007년 설립된 전자소재, 2차전지 전해질 등을 제조하여 판매하는 업체이다. 2019년 2월 11일 코스닥 시장에 상장되었다.

회사는 충청북도 충주시에 위치하고 있다.

매출구성은 2019년 3분기 기준 전자소재 55.5%, 2차전지 소재 16.4%, 의약품소재 11.2%, 정밀화학소재 8.9% 등이다.

지역별로는 내수 60.1%, 수출 39.9%로 내수비중이 높다.

이상율 대표이사는 (구)동양화학에 입사하여 한빛화학으로 이직하여 1992~1997년까지 개발실장을 역입했다. 이후 현재 천보의 전신인 천보정밀을 설립했으며 2007년 천보를 설립했다.

이상율 대표는 지분율 35.98%로 최대주주에 올라있다. 이외 부인인 서자원 공동 대표이사 지분 10.37%를 포함하여 특수관계인 지분을 합하면 59.45%를 보유 중 이다.

천보는 중원신소재와, 천보의 중국법인인 cahgzhon chunbo의 지분을 각각 100% 보유 중이다. 이외에 이상율 대표이사는 에이스케미칼(100%), 에스제이글로벌(100%), 오에이(29%), 천보정밀(47.5%) 등의 회사의 지분을 보유 중이다. 

2. 사업영역

(1) 전자소재
전자소재부분에는 LCD식각액첨가제와, OLED 발광재료 등의 중간체, 반도채공정소재 등의 제품을 생산하고 있다.

1)LCD식각액첨가제(아미노테트라졸, 메틸테트라졸)

전자소재 사업부문은 디스플레이 패널 제조공정 중 하나인 식각 공정에 사용되는 액상정밀화학제품을 생산하는 분야이다.

이 제품은 식각 공정 상 속도를 조절하고 미세 패턴을 구현한다. LCD 패널 제조 등에 사용된다.

이 화학제품은 아미노테트라졸(ATZ)로 국내시장 Market Share 1위, 글로벌 Market Share 95%로 1위다. 2018년부터는 아미노테트라졸의 차세대 제품인 메틸테트라졸(MTZ)를 개발하여 판매 중이다.

LCD 식각액첨가제는 독일의 노바셉, 일본의 마쓰다와 중국의 Hinan 등의 업체와 경쟁하고 있다. 최근 일부 경쟁사가 생산을 포기하여 천보는 M/S 95% 이상 점유 중이다.

2) OLED 발광재료 중간체

OLED는 적색, 녹색, 청색의 3원색 소자를 패널에 배치하여 각 소자들이 각각 다른색을 내며 하나의 픽셀을 구성한다. 이 중 천보는 적색 발광재료의 중간체와 완제품을 생산하고 있다.

3) 반도체공정소재

이 소재는 반도체의 제조공정 중 선폭의 패턴을 구현하는데 정확성을 높여주는 역할을 담당하는 소재이며, 국내시장 Market share 90% 이상을 차지하고 있다. 반도체 식각용 소재이다.

(2) 2차전지 소재

천보는 2차전지 소재 중 하나인 전해질을 생산한다. 전해액에 첨가제를 혼합하여 성능과 안정성을 향상시키는 역할을 한다. 전해질은 용매에 해리되어 전류를 흐르게 하는 물질이며, 2차전지의 충전과 방전기능을 일으키게 한다.

천보는 2013년 2차전지 소재 연구개발을 하여 SN, DPN, AN 등의 리튬 2차전지 전해질을 생산하고 있다. 천보는 2016년에 중대형 전지용 전해질 LiFSI를 세계 최초로 상용화 했으며 2018년 차세대 전해질인 LiPO2F2 공장을 설립하여 가동 중이다.

2차전지 소재 매출비중은 LiFSI 52%, LiPO2F2 44%, LiDFOP 4% 수준이다.

특히, F계열의 전해질 생산 업체는 국내외로 2~3곳 밖에 없어 헤게모니를 보유하고 있다.

LIFSI는 국내에선 천보가 유일하며, 중국과 일본 각 1개 업체들이 생산 중이다. 이중 대량생산 체제를 구비한 곳은 천보가 유일하다.
천보는 2019년 11월 기준 월 20ton 규모의 생산시설을 증설 했으며 12월부터 월 20Ton 생산을 계획하고 있다.

LIPO2F2는 대부분의 전해액 생산업체에서 사용하고 있다. 현재는 월 12~15Ton 규모의 CAPA를 보유중이었다가 8월 20Ton 규모의 증설을 완료했다.

LIDFOP는 일본의 C사에서 단독 생산중이었다. 하지만 2018년 천보가 개발에 성공하며 판매를 시작했다. 현재 P계열 전해질 공장을 증설중이며 2020년 5월경 월 25Ton 규모로 완공 예정이다.

천보는 대부분의 전해액 생산업체에서 생산되는 P계열(LiPO2F2)에서 F 계열로 제품 다변화를 성공하였다.

P계열과 F계열을 보면, P계열은 수명 향상과 충전시간 단축에 효과적이다. 천보의 경우 P계열의 매출액은 2017년 9억원에서 2018년 54억원까지 증가하였다. 시장은 P계열의 2019년과 2020년의 매출액을 각각 207억원과 523억원으로 예상하고 있다.

F계열은 P계열 대비 안정성이 향상된 고사양 제품으로 배터리가 방전되는 것을 억제해 준다. 시장은 2019년, 2020년 매출액을 각각 275억원, 629억원으로 전망하고 있다.

(3) 의약품 소재

의약품소재는 의약품원제를 생산하기 위한 중간 단계의 유기화학물이다. 천보는 결핵치료제, 당뇨병치료제 등의 중간체를 생산하고 있다.

(4) 정밀화학 소재

천보의 정밀화학 소재는 강화유리, 타이어 제조에 사용되는 화합물 등과 같이 특수 용도로 사용되는 질산 칼륨, 질산 리튬 등의 고부가가치의 정밀화학 소재 제품을 생산하고 있다.

3. CAPA(생산능력)

천보의 현재 2차전지 CAPA다

P(LIPO2F2)계열은 2018년 12~15TON/월 CAPA에서 2019년 증설로 3분기부터 20TON/월 규모가 중가했다. 현재 연간 생산 CAPA는 360TON이다.

F(LIFSI)계열은 현재 25TON/월, 연간 300TON 규모이다. 2020년 1분기 증설이 완료되면 연간 720톤 규모의 CAPA를 보유하게 된다. 이는 전세계 업체중 가장 많은 CAPA로 규모의 경제를 통한 경쟁력을 확보하게 될 것이다.

D(LIDFOP)계열은 2020년 2분기부터 D제품 전용 라인이 가동될 것이다. 연간 250톤 규모가 될 것이다.

(톤)	2Q19	3Q19	4Q19	1Q20	2Q20	3Q20	4Q20	2019	2020
CAPA	118	175	175	275	327	407	407	1330	2020
F계열	75	75	75	175	175	175	175	720	800
P계열	43	100	100	100	100	180	180	360	720
D계열	-	-	-	-	52	52	52	250	500

가동률

	2017	2018	2019.3Q
전자소재	89.35%	93.2%	79.66%
2차전지소재	64.12%	78.65%	83.83%
의약품소재	72.94%	32.35%	56.47%
정밀화학소재	76.86%	64.78%	58.33%

배터리 증설에 들어가거나 투입될 CAPEX 투자 규모는 2018년 100억원, 2019년 450억원, 2020년 200억원으로 총 750억원이다. 설비 700억원, 토지 100억원 정도이다. 연간 80억원의 감가상각비가 증가할 전망이다.

4. 실적

천보의 실적이다.

십억원	1Q18	2Q18	3Q18	4Q18	1Q19	2Q19	3Q19
Sales	25.7	27.9	30.0	36.5	33.6	33.4	33.1
yoy(%)	29.9	28.6	15.2	82.8	30.6	20.0	10.2
op	4.5	5.6	7.5	9.4	7.3	6.8	7.2
yoy(%)	35.9	45.4	45.3	65.5	61.6	21.3	-3.8
opm(%)	17.6	20.1	25.1	25.7	21.7	20.3	21.9

부분별 매출액

십억원	1Q18	2Q18	3Q18	4Q18	1Q19	2Q19	3Q19
전자소재	16.5	17.5	19.0	18.1	15.0	13.3	14.2
yoy(%)	34.9	39.2	38.8	13.1	-9.1	-24.2	-25.0
2차전지	5.2	6.5	8.9	10.6	13.0	14.0	14.5
yoy(%)	33.1	56.4	137.9	164.5	149.0	117.1	62.8
영업이익
전자소재	3.9	4.8	6.2	6.5	3.7	2.6	3.6
opm	23.7	27.5	32.6	35.8	24.9	19.5	25.6
2차전지	0.0	0.1	0.6	1.2	2.0	2.3	2.6
opm	0.2	0.8	6.6	11.6	15.8	16.7	18.0

2차전지사업부 매출액이 빠르게 증가하는 것이 눈에 띈다. 18년 3분기부터 영업이익률이 올라와 전체 실적을 끌어올리고 있다.